на главную

Сергей Голованев

Директор по развитию индексных продуктов Московской биржи

Мария Патрикеева

Управляющий директор по рынку деривативов Московской биржи

Cryptoeconomicon

С момента запуска фьючерсы с привязкой к стоимости биткоина и эфириума пользуются высоким интересом инвесторов, а с появлением фьючерсов на цифровые активы количество активных клиентов на срочном рынке обновляет максимумы.

В этом году участники рынка получили возможность предлагать квалифицированным инвесторам финансовые инструменты и ценные бумаги, стоимость которых привязана к цифровым валютам. С помощью таких инструментов инвесторы могут диверсифицировать вложения и разнообразить свои стратегии. Московская биржа первой на российском рынке начала рассчитывать профильные индексы и запустила торги производными инструментами на криптовалюты.

Регуляторный заход

Предлагать квалифицированным инвесторам производные финансовые инструменты, ценные бумаги и цифровые активы с привязкой к цене криптовалюты Банк России разрешил финансовым организациям в конце мая 2025 года, поставив условие - такие инструменты не должны предусматривать фактическую поставку этих активов.

При этом Банк России не рекомендовал инвестировать непосредственно в криптовалюты, так как указанные инструменты несут повышенные риски для инвесторов: криптовалюты являются волатильными и рискованными инструментами, соответственно, инвестиции в инструменты, ценообразование которых зависит от них, также будут обладать такими характеристиками.

Московская биржа первой на российском рынке предложила инвесторам инструменты, связанные с цифровыми монетами. Летом 2025 года мы запустили индексы и инструменты срочного рынка - фьючерсы на самые популярные цифровые валюты. В планах - расширение состава индикаторов и создание новых продуктов для удовлетворения потребностей инвесторов.

Первый индекс на цифровые валюты

Московская биржа в июне 2025 года начала расчет первого индекса цифровые валюты - Индекс МосБиржи ПФИ Биткоина (MOEXBTC). С этого момента на российском рынке появился бенчмарк, который позволил инвесторам и профессиональным участникам рынка получать объективную информацию о ценовых колебаниях цифровых монет.

На начальном этапе для расчета индекса мы использовали данные о ценах бессрочных фьючерсов и свопов на пару BTCUSDT с четырех крупнейших криптобирж (Binance, Bybit, OKX и Bitget). В конце октября Московская биржа начала расчет индексов иностранных цифровых валют по новой методике. В расчетах используются спотовые цены, а не производные инструменты на них как ранее. Также начат расчет нового индекса - Индекса МосБиржи Эфириума.

В основе расчета Индекса Мосбиржи Биткоина лежит средневзвешенное значение цен с учетом весовых коэффициентов отобранных торговых площадок. Для каждой криптобиржи установлен вес в индексе, определенный с учетом распределения ликвидности по конкретной цифровой валюте между этими криптобиржами. Весовые значения пересматриваются ежеквартально с учетом рыночных данных. По состоянию на октябрь 2025 года доля Binance составляет 50%, Bybit - 20%, OKX и Bitget - по 15%.

Индекс рассчитывается следующим образом. Сначала происходит усреднение цены заданной криптопары за период 30 минут по каждой бирже, затем индекс формируется путем расчета средневзвешенной по весу каждой биржи цены:

где:

- значение индекса на n-ый момент расчета, выраженное в долларах США;

- цена Криптоинструмента на i-й Криптобирже на n-ый момент расчета, выраженная в долларах США;

- весовой коэффициент i-й Криптобиржи.

Расчет производится один раз в день, в 12:30 по ценам сделок за период с 12:00 до 12:30. Усреднение также помогает снизить вероятность значительных краткосрочных отклонений цен в ту или иную сторону на волатильном рынке цифровых валют.

Особенности индексов Московской биржи на цифровые валюты

Мы рассчитываем Индекс МосБиржи Биткоина и Индекс МосБиржи Эфириума по аналогичным правилам, с поправкой на список и веса криптобирж, цены которых используются для расчета соответствующих индексов.

Оба индекса моновалютные, то есть в основе каждого индикатора лежит одна цифровая валюта, точнее - цифровалютная пара. В международной практике чаще встречаются индексы на портфели цифровых валют. Например, CoinDesk Market Index, Nasdaq Crypto Index, S&P Cryptocurrency Broad Digital Market Inde. Однако пока российский рынок находится на начальном этапе развития, актуальны менее сложные инструменты.

Моно-валютные индексы цифровых монет применяются для тех же целей, что и товарные индикаторы, рассчитываемые на основе цен одного актива - золота, пшеницы и других - или валютных фиксингов. Индекс позволяет стандартизировать подход к определению ценового показателя актива - зафиксировать время расчета, цены, которые учитываются, задать стандарты раскрытия информации о результатах и процедуры обеспечения непрерывности.

Расчет индекса на основе цен с нескольких бирж с усреднением как по времени, так и по торговым площадкам - важная особенность индексов Московской биржи. Такой подход позволяет получить объективные данные, исключить зависимость индекса от ситуации на той или иной торговой площадке.

С помощью индекса цифровых валют, также как других индикаторов, мы предоставляем инвесторам объективную информацию о состоянии рынка. Это позволяет проводить качественный анализ рыночных активов, взвешенно принимать инвестиционные решения. Рассчитывая собственные индексы, Московская биржа может создавать на их основе актуальные для рынка финансовые продукты.

По мере развития рынка Московская биржа готова выпускать более сложные индикаторы, отражающие изменение динамики стоимости портфеля цифровых валют. До конца года количество рассчитываемых индексов на цифровые монеты, которые будут использоваться в качестве базового актива для деривативов, увеличится до десяти.

Фьючерсы на цифровые монеты

Учитывая значительный интерес рынка к цифровым валютам и их высокую волатильность, Московская биржа предоставила возможность работы с ними через производные финансовые инструменты (ПФИ).

Первый опыт в этой области - фьючерс на ETF iShares Bitcoin Trust от BlackRock, который повторяет динамику цены биткоина (торговый код - IBIT), запущенный 4 июня 2025 года. Следующим инструментом стал фьючерс на iShares Ethereum Trust ETF (торговый код - ETHA), торги которым начались 5 августа 2025 года. Мы видим интерес участников рынка к существующему продукту и потенциальный спрос на новые продукты с улучшенным дизайном.

Новые продукты сразу же оказались востребованы на торгах срочного рынка Московской биржи. Средний дневной объем торгов фьючерсом на Биткоин за несколько месяцев торгов удвоился и по состоянию на конец октября 2025 года превышает 1 млрд руб. Открытый интерес обоих фьючерсов к концу октября вырос почти втрое по сравнению с уровнем июня и превышает 8 млрд руб. Контракты входят в топ-3 по объему торгов среди новых фьючерсов Московской биржи и регулярно подтверждают свою востребованность, обновляя рекорды.

Преимущества фьючерсов Московской биржи на цифровые валюты

До появления специализированных инструментов на криптоактивы на Московской бирже инвесторам приходилось работать с ними вне российской юрисдикции. С появлением профильных фьючерсов на срочном рынке Московской биржи квалифицированные инвесторы получили возможность торговли в рамках надежной инфраструктуры по прозрачным правилам в контуре регулируемого по российскому законодательству рынка.

На срочном рынке Московской биржи фьючерсы торгуются внутри используемой инвесторами инфраструктуры, поэтому нет необходимости выводить деньги с торгового счета. Сделки с такими фьючерсами доступны квалифицированным инвесторам через брокера.

Фьючерсы номинированы в долларах США и рассчитываются рублях по актуальному курсу доллара США, устанавливаемому Банком России на момент заключения сделки. Поэтому нет необходимости конвертировать их в другую валюту, платить комиссию за конвертацию.

Контракты доступны большинству инвесторов благодаря небольшому размеру. Гарантийное обеспечение IBIT и ETHA составляет ~ 1500 руб. и ~ 1000 руб. соответственно.

Срочный рынок Московской биржи планирует расширять линейку инструментов на цифровые валюты и запускать фьючерсы на индексы самых востребованных цифровалютных пар.

Значение деривативов на цифровые валюты для российского срочного рынка

Фьючерсы на криптоактивы входят в широкую линейку срочного рынка Московской биржи, где торгуется 250 инструментов на самые востребованные базовые активы. Инвесторам доступны 50 фьючерсов на российские акции, более 10 фьючерсов на иностранные индексы, 7 вечных фьючерсов. Кроме того, доступен широкий список товарных контрактов - от наиболее известных на нефть, газ, золото и серебро до агро-фьючерсов на кофе, какао и апельсиновый сок.

За счет разнообразия производных инструментов инвесторы могут эффективно диверсифицировать портфель, хеджировать многие риски и участвовать в движении цены наиболее интересных и волатильных активов. Среднедневной объем торгов на срочном рынке Московской биржи составляет 750 млрд рублей. Ежемесячно сделки совершают более 200 тысяч инвесторов.

Ежегодно срочный рынок Московской биржи дополняет линейку контрактов самыми востребованными фьючерсами и опционами. За 10 месяцев 2025 года было запущено 23 новых инструмента, среди самых ликвидных фьючерсов инструменты на цифровые валюты IBIT и ETHA, фьючерс на кофе, мини-фьючерс на акцию Полюс золото и фьючерс на акцию X5, товарные контракты на природный газ TTF, апельсиновый сок, фьючерсы на индексы полупроводников и государственных облигаций США и другие.

В результате многочисленных запусков успешных инструментов, активного развития ликвидности в текущих контрактах объемы торгов и количество активных клиентов на срочном рынке осенью 2025 обновили максимумы.

По мере развития внутреннего российского рынка Московская биржа планирует совершенствовать методики расчета индексов, а также выпускать новые индикаторы криптоактивов. В перспективе мы планируем добавить как индексы отдельных цифровых валют, имеющих наибольший спрос на рынке, так и композитные индексы, включающие наборы криптовалютных активов. Начало расчета этих индексов позволит предложить квалифицированным инвесторам производные инструменты на них.

Другие статьи

Журнал «Вестник НАУФОР» - это ежемесячный журнал с познавательными статьями о практике работы на рынке ценных бумаг, обзорами рынка, интервью с ведущими его представителями, материалами конференций рынка ценных бумаг.

Авторами журнала являются профессиональные финансисты: брокеры, управляющие, аналитики, корпоративные юристы, риск-менеджеры, представители инфраструктуры. Зная профессию изнутри, эти люди пишут о том, что действительно является повесткой их рабочего дня. Уровень понимания и анализа конкретных проблем задан принадлежностью авторов к индустрии финансов.

Читателями журнала «Вестника НАУФОР» являются представители госорганов, Банка России, руководители и специалисты финансовых компаний - профучастников рынка ценных бумаг и управляющих компаний, инвестиционные консультанты.

По вопросам приобретения печатной версии издания связываться с Мироновой Татьяной - mironova@naufor.ru